# 止蝕

> 止蝕（stop-loss）係預先設定嘅離場價位：價格觸及就平咗個倉，將一筆冇上限嘅蝕錢變成有上限嘅蝕錢。止蝕本身唔限制任何嘢——佢限得住幾多蝕錢，取決於倉位係咪按止蝕距離反推出嚟：一萬美元戶口、單筆風險 1%、止蝕距離 4%，倉位就係 2,500 美元，唔可以再多。止蝕盤觸發之後會變成市價盤，按當時成交到嘅價成交，裂口嘅時候成交價可能遠過止蝕位；止蝕限價盤就可能完全唔成交。

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更新於: 2026-09-02
又稱: 止蝕盤, 保護性止蝕, 止蝕位

## 計算方式

```
Risk per trade = Equity × Risk fraction            (e.g. 1%)
Position size  = Risk per trade ÷ (Entry − Stop)    with (Entry − Stop) as a fraction of Entry

$10,000 × 1% = $100 risk;  stop 4% from entry  →  $100 ÷ 0.04 = $2,500 position

Expected fill  = Stop price − Slippage              (stop order; a stop-limit may not fill at all)
```

## 實算例子

一萬美元戶口、單筆風險 1%，即係每筆 100 美元；50 美元入場、48 美元止蝕（距離 4%），倉位係 2,500 美元，即係 50 股。如果止蝕喺裂口跌到 47.50 美元嘅時候觸發，成交價就係 47.50 美元，蝕 125 美元而唔係 100 美元。

## 止蝕係倉位嘅輸入項，唔係安全網

止蝕離入場價嘅距離，係倉位公式嘅分母：單筆風險金額除以呢個距離。將止蝕由 4% 收窄到 2%、單筆風險仍然係 100 美元，倉位就由 2,500 美元翻倍到 5,000 美元——風險冇減半，而係喺同一個蝕錢金額上加咗一倍槓桿。所以止蝕一定要放喺交易邏輯被證偽嘅地方——某個價位、某個波幅倍數、某個時間上限——然後先反推倉位。靠感覺放嘅止蝕加埋靠感覺定嘅倉位，係兩個互相獨立嘅估計，佢哋加埋會蝕幾多，只能事後先知。

## 止蝕有冇價值，取決於回報過程而唔係心態

Kaminski 同 Lo 用 1950 至 2004 年嘅美國股票檢驗咗簡單嘅止蝕規則。喺隨機漫步假設之下，止蝕會降低預期回報，因為佢喺蝕錢之後賣出，而嗰啲蝕錢對接落嚟嘅走勢冇任何資訊。當回報呈現動量特徵嘅時候，同一條規則喺被觸發止蝕嘅時段裡面，每個月大約多貢獻 50 到 100 個基點，因為呢個時候一次蝕錢真係預示住更多蝕錢。所以止蝕係對趨勢持續性嘅一次押注，同趨勢跟蹤策略依賴嘅係同一種持續性，而唔係佢嘅替代品。QANTERION 將同一套邏輯上移一層：每一個託管策略都運行喺硬性最大回撤上限之下——加密貨幣 3%，其餘 5%——佢做嘅係組合層面嘅止蝕。

## 常見誤讀

最常見嘅錯誤，係將止蝕放喺「我承受得到嘅蝕錢」上——「蝕 5% 我仲頂得住」——然後再用第二套規則定倉位。咁樣止蝕標記嘅係一個痛感程度，而唔係交易被證偽嘅位置。第二個錯誤由第一個引出嚟：當價格逼近一個從來冇同交易邏輯綁定嘅止蝕位，冇任何嘢可以阻止交易者將佢愈推愈遠，於是有上限嘅蝕錢又變返冇上限嘅蝕錢。可以被推走嘅止蝕唔係止蝕，只係一個建議。

## 親手計一計

- 倉位規模計算機: https://qanterion.com/zh-HK/tools/position-size-calculator
- 破產機率計算機: https://qanterion.com/zh-HK/tools/risk-of-ruin-calculator
- 強平價格計算機: https://qanterion.com/zh-HK/tools/liquidation-price-calculator

## 相關詞條

- 倉位管理: https://qanterion.com/zh-HK/glossary/position-sizing
- 最大回撤: https://qanterion.com/zh-HK/glossary/max-drawdown
- 滑點: https://qanterion.com/zh-HK/glossary/slippage

## 參考資料

- [When do stop-loss rules stop losses?](https://dspace.mit.edu/handle/1721.1/114876) — Journal of Financial Markets (Kaminski & Lo), open-access copy at DSpace@MIT
- [Time Series Momentum](https://www.aqr.com/Insights/Research/Journal-Article/Time-Series-Momentum) — Journal of Financial Economics (Moskowitz, Ooi & Pedersen), hosted by AQR
- [A Century of Evidence on Trend-Following Investing](https://www.aqr.com/Insights/Research/Journal-Article/A-Century-of-Evidence-on-Trend-Following-Investing) — The Journal of Portfolio Management (Hurst, Ooi & Pedersen), hosted by AQR

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