# 套利

> 套利（arbitrage）是在两个市场同时买入与卖出同一种或等价的敞口，以赚取其中的价差，理论上不承担方向性风险。实际上，每一笔真实的套利都带有执行、资金费、对手方与基差风险，这使它更接近套息交易，而不是免费的钱。算术很不留情面：0.30% 的毛价差，扣掉两边各 0.10% 的 taker 手续费和各 0.05% 的滑点，净剩正好 0.00%。

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更新于: 2026-09-02
又称: 资金费率套利, 统计套利, 期现套利

## 计算方式

```
net edge = gross spread − fees(both legs) − slippage(both legs) − funding − transfer cost

Cash-and-carry (long spot, short perpetual):
  income = funding rate × notional × intervals
  annualised = funding rate × intervals per day × 365
  (assumes the rate persists — it does not)

Example: 0.30% − 2 × 0.10% (taker) − 2 × 0.05% (slippage) = 0.00%
```

## 实算示例

两家交易所之间 0.30% 的价差，两边各付 0.10% taker 手续费和 0.05% 滑点后，剩下 0.30% − 0.20% − 0.10% = 0.00%，转账费还没算。

## 散户真正会遇到的三种形式

跨交易所现货套利，在便宜的一边买入、在贵的一边卖出；手续费和转账时间会吃掉其中大部分，币到账时价差通常已经消失。永续合约上的期现套利（cash-and-carry）持有现货、做空永续、收取资金费——国际清算银行关于加密 carry 的工作论文记录了这笔收入是对保证金与强平风险的补偿，而不是市场异象。统计套利交易一对标的或一个均值回归的价差，它赌的是收敛，而不是锁定的利润，价差可以持续扩大到账户撑不住为止。

## 为什么价差最宽的时候，你恰好被迫离场

Shleifer 与 Vishny 指出，套利者管理的是别人的资金，而这些资金恰恰在价差失控时撤走——交易最有吸引力的那一刻，正是套利者最无力持有的那一刻。同样的机制作用于散户的永续仓位：空头一腿的追加保证金通知，正好在拉宽基差的那一次逼空中到来。净优势等于毛价差减去两腿的手续费、两腿的滑点、资金费与转账成本；如果下单之前这个数字不是正数，那就不存在套利，只有一个带成本的对冲仓位。本站的资金费率计算器可以算出永续一腿每个周期和年化的成本；QANTERION 自己运行的托管策略是动量与均值回归，并不做套利。

## 常见误读

这个词被贴在任何「对冲过」的东西上，尤其是资金费率交易，它常被包装成年化收益：每八小时 0.01%，一天三次，一年 365 天，「大约 11%」。这个算术假设费率会持续，而它不会——资金费率会翻转符号，永续一腿可能在逼空中被强平，而现货一腿还放在另一家交易所；资金被拆成两半，收益最多只在一半的钱上产生。带成本的对冲不是套利；套利是扣掉每一项成本之后仍然为正的价差。

## 动手算一算

- 资金费率计算器: https://qanterion.com/zh/tools/funding-rate-calculator
- 合约盈亏计算器: https://qanterion.com/zh/tools/crypto-pnl-calculator

## 相关词条

- 资金费率: https://qanterion.com/zh/glossary/funding-rate
- 挂单与吃单费率: https://qanterion.com/zh/glossary/maker-taker-fees
- 滑点: https://qanterion.com/zh/glossary/slippage

## 参考资料

- [The Limits of Arbitrage](https://www.nber.org/papers/w5167) — National Bureau of Economic Research (Shleifer & Vishny), Working Paper 5167
- [BIS Working Papers No 1087: Crypto carry](https://www.bis.org/publ/work1087.pdf) — Bank for International Settlements
- [Fundamentals of Perpetual Futures](https://arxiv.org/abs/2212.06888) — Songrun He, Asaf Manela, Omri Ross and Victor von Wachter (arXiv:2212.06888)

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