# 最大回撤

> 最大回撤是指账户净值从某个高点跌到后续低点、在创出新高之前的最大百分比跌幅。它衡量的是策略实际已经造成过的最糟损失，而不是可能造成的损失，而且它是不对称的：回撤 50% 需要上涨 100% 才能回本——这正是回撤控制对复利的重要性高于峰值收益的原因。

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更新于: 2026-08-18
又称: MDD, 峰谷跌幅

## 计算方式

```
Drawdown(t)  = (Peak equity up to t − Equity(t)) ÷ Peak equity up to t
Max drawdown = max over all t of Drawdown(t)

Recovery required = 1 ÷ (1 − Max drawdown) − 1
```

## 实算示例

净值从 100,000 美元跌至 70,000 美元 → 最大回撤 30%，需要上涨 42.9% 才能回本。

## 它是约束条件，不是统计量

收益是策略产出的东西，回撤是人为了拿到这份收益必须坐着扛过去的东西。几乎每一个被放弃的策略，都是在某段回撤中被放弃的——而那段回撤回测里明明显示过，只是交易者没有真正内化。因此仓位决策应该对着回撤承受力来做，而不是对着预期收益：一个拿不住的策略，无论平均收益多高，实际价值都是零。

## 深度只是一半

两个最大回撤同为 30% 的策略，如果一个六周就恢复、另一个要两年，它们的可承受程度完全不同。回撤持续时间——也就是"水下时间"——决定了这段期间资金能否被用于其他机会，也决定了操作者会不会撑到最后。两个数字要一起报，否则这个指标是不完整的。

## 常见误读

回测里的最大回撤经常被当成最坏情况。它只是样本内的最坏情况，本质是一个下界：未来必然包含样本里没有出现过的市场状态。实盘回撤超过回测最大值是正常现象，并不能证明策略失效了。

## 动手算一算

- Sharpe ratio calculator: https://qanterion.com/zh/tools/sharpe-ratio-calculator
- 破产概率计算器: https://qanterion.com/zh/tools/risk-of-ruin-calculator

## 相关词条

- 破产概率: https://qanterion.com/zh/glossary/risk-of-ruin
- 仓位管理: https://qanterion.com/zh/glossary/position-sizing
- 夏普比率: https://qanterion.com/zh/glossary/sharpe-ratio

## 参考资料

- [On the Maximum Drawdown of a Brownian Motion](https://www.cs.rpi.edu/~magdon/ps/journal/drawdown_journal.pdf) — Journal of Applied Probability (author copy, Rensselaer Polytechnic Institute)
- [Drawdown: From Practice to Theory and Back Again](https://arxiv.org/abs/1404.7493) — arXiv (Goldberg & Mahmoud; published in Mathematics and Financial Economics)
- [Drawdown Measure in Portfolio Optimization](https://www.math.columbia.edu/~chekhlov/ChekhlovUryasevZabarankin--03-2004.pdf) — International Journal of Theoretical and Applied Finance (author copy, Columbia University)

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## Risk notice

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