定義
套利
套利係喺兩個市場同時買入同賣出同一個敞口去賺價差。本文講散戶會遇到嘅三種形式、食咗價差嘅摩擦成本，同埋點解佢更似 carry trade 而唔係無風險嘅錢。
套利（arbitrage）係喺兩個市場同時買入同賣出同一種或者等價嘅敞口，去賺當中嘅價差，理論上唔承擔方向性風險。實際上，每一筆真實嘅套利都帶住執行、資金費率、交易對手同基差風險，令佢更似 carry trade，而唔係免費嘅錢。條數好唔留情：0.30% 嘅毛價差，扣走兩邊各 0.10% 嘅 taker 手續費同各 0.05% 嘅滑點，淨返正好 0.00%。
- 又稱
- 資金費率套利 · 統計套利 · 期現套利
計算方式
net edge = gross spread − fees(both legs) − slippage(both legs) − funding − transfer cost
Cash-and-carry (long spot, short perpetual):
income = funding rate × notional × intervals
annualised = funding rate × intervals per day × 365
(assumes the rate persists — it does not)
Example: 0.30% − 2 × 0.10% (taker) − 2 × 0.05% (slippage) = 0.00%
實算例子: 兩間交易所之間 0.30% 嘅價差，兩邊各畀 0.10% taker 手續費同 0.05% 滑點之後，淨返 0.30% − 0.20% − 0.10% = 0.00%，轉帳費仲未計。
散戶真正會遇到嘅三種形式
跨交易所現貨套利，喺平嘅一邊買入、喺貴嘅一邊賣出；手續費同轉帳時間會食咗當中大部分，啲幣到帳嗰陣價差通常已經冇咗。永續合約上嘅期現套利（cash-and-carry）持有現貨、沽空永續、收資金費率——國際清算銀行關於 crypto carry 嘅工作論文記錄咗呢筆收入係對保證金同強平風險嘅補償，而唔係市場異象。統計套利交易一對標的或者一個均值回歸嘅價差，佢賭嘅係收斂，而唔係鎖定咗嘅利潤，價差可以一路擴大到個戶口頂唔住為止。
點解價差最闊嗰陣，你啱啱被迫離場
Shleifer 同 Vishny 指出，套利者管理嘅係人哋嘅資金，而呢啲資金正正喺價差失控嗰陣撤走——單交易最吸引嘅一刻，正係套利者最冇能力揸住嘅一刻。同一個機制都作用喺散戶嘅永續倉位：淡倉嗰一腳嘅補倉通知，啱啱喺拉闊基差嗰一次挾倉入面到。淨優勢等於毛價差減兩腳嘅手續費、兩腳嘅滑點、資金費率同轉帳成本；如果落單之前呢個數唔係正數，咁就唔存在套利，只有一個帶成本嘅對沖倉位。本站嘅資金費率計算器可以計出永續嗰一腳每個週期同年化嘅成本；QANTERION 自己行嘅託管策略係動量同均值回歸，並唔做套利。
常見誤讀
呢個詞被貼喺任何「對沖過」嘅嘢上面，尤其係資金費率交易，佢成日被包裝成年化回報：每八個鐘 0.01%，一日三次，一年 365 日，「大約 11%」。呢條數假設費率會持續，但佢唔會——資金費率會轉正負，永續嗰一腳可能喺挾倉入面被強平，而現貨嗰一腳仲擺喺另一間交易所；資金被拆開兩半，回報最多只係喺一半嘅錢上面產生。帶成本嘅對沖唔係套利；套利係扣走每一項成本之後仍然係正數嘅價差。
參考資料
- The Limits of Arbitrage — National Bureau of Economic Research (Shleifer & Vishny), Working Paper 5167
- BIS Working Papers No 1087: Crypto carry — Bank for International Settlements
- Fundamentals of Perpetual Futures — Songrun He, Asaf Manela, Omri Ross and Victor von Wachter (arXiv:2212.06888)
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