定義
アービトラージ
アービトラージは同じエクスポージャーを二つの場所で同時に売買し、価格差を取る手法です。個人が出会う3つの形態、スプレッドを食うコスト、無リスクではなくキャリー取引に近い理由を説明します。
アービトラージ（裁定取引）とは、同一または等価のエクスポージャーを二つの場所で同時に買いと売りにかけ、その価格差を取る取引で、理論上は方向性リスクを負いません。実際にはあらゆる裁定取引が執行・ファンディング・カウンターパーティ・ベーシスの各リスクを抱えており、タダで得られる利益というより、キャリー取引に近いものです。計算は容赦がありません。0.30% の粗スプレッドから両側 0.10% のテイカー手数料と各 0.05% のスリッページを引くと、残りはちょうど 0.00% です。
- 別名
- 裁定取引 · ファンディングレート・アービトラージ · 統計的アービトラージ
計算方法
net edge = gross spread − fees(both legs) − slippage(both legs) − funding − transfer cost
Cash-and-carry (long spot, short perpetual):
income = funding rate × notional × intervals
annualised = funding rate × intervals per day × 365
(assumes the rate persists — it does not)
Example: 0.30% − 2 × 0.10% (taker) − 2 × 0.05% (slippage) = 0.00%
計算例: 二つの取引所間の 0.30% の価格差は、両側で 0.10% のテイカー手数料と 0.05% のスリッページを払うと 0.30% − 0.20% − 0.10% = 0.00% となり、送金手数料はまだ引いていません。
個人トレーダーが実際に出会う3つの形態
取引所間の現物アービトラージは、安い取引所で買い高い取引所で売りますが、手数料と送金時間が大半を食い、コインが着金する頃には価格差は消えているのが普通です。無期限先物のキャッシュ・アンド・キャリーは現物を保有し、無期限をショートしてファンディングを受け取ります。BIS のクリプト・キャリーに関する論文は、この収入が証拠金と清算のリスクへの対価であり、市場の歪みではないことを示しています。統計的アービトラージはペアや平均回帰するスプレッドを取引するもので、収束に賭けているのであって確定した利益ではなく、スプレッドは口座が耐えられる期間より長く拡大し続けることがあります。
スプレッドが最も広いときに撤退を強いられる理由
Shleifer と Vishny は、裁定業者が運用しているのは他人の資本であり、その資本はスプレッドが急拡大したまさにその時に引き揚げられることを示しました。取引が最も魅力的な瞬間が、裁定業者が最も持ちこたえられない瞬間になります。同じ仕組みは個人の無期限先物ポジションにも働きます。ショート側の追証は、ベーシスを広げたそのスクイーズの最中に届きます。正味の優位性は、粗スプレッドから両脚の手数料、両脚のスリッページ、ファンディング、送金コストを引いたものです。発注前にこの数字が正でなければ、アービトラージは存在せず、コストの付いたヘッジポジションがあるだけです。当サイトのファンディングレート計算機は無期限側の 1 回あたりと年率換算のコストを示します。QANTERION 自身の運用戦略はモメンタムと平均回帰であり、アービトラージではありません。
よくある誤読
この言葉は「ヘッジしてあるもの」なら何にでも貼られます。特にファンディングレート取引は年率利回りとして売られます。8 時間ごとに 0.01%、1 日 3 回、365 日で「年およそ 11%」という計算です。この計算はレートが持続する前提ですが、持続しません。ファンディングは符号が反転し、無期限側はスクイーズで清算される一方、現物側は別の取引所に置かれたままです。資本は二つに分かれるため、利回りが乗るのはよくても半分の資金です。コストの付いたヘッジはアービトラージではなく、アービトラージとはすべてのコストを引いてもなお正であるスプレッドのことです。
出典
- The Limits of Arbitrage — National Bureau of Economic Research (Shleifer & Vishny), Working Paper 5167
- BIS Working Papers No 1087: Crypto carry — Bank for International Settlements
- Fundamentals of Perpetual Futures — Songrun He, Asaf Manela, Omri Ross and Victor von Wachter (arXiv:2212.06888)
本用語集は教育目的です。ここに投資助言は含まれず、記載のいかなる指標も将来の結果を予測するものではありません。
定義を知るのは簡単な部分
ドローダウンの意味を知っていることと、それに達したら止まる仕組みを持っていることは別です。QANTERIONは戦略の稼働中にこれらの制限を実際に適用します。