定義
槓桿
槓桿放大的是曝險，不是勝算。名目部位 = 保證金 × 槓桿倍數，為什麼爆倉距離隨槓桿按 1/槓桿 縮小，以及監管機構為散戶設定的槓桿上限。
槓桿是部位名目規模與所投入保證金之比：1,000 美元保證金開 10 倍槓桿，控制的是 10,000 美元的曝險。它把這個部位產生的一切結果——獲利、虧損、手續費與資金費率——按同一倍數放大，卻絲毫不改變判斷正確的機率。由於耗盡保證金所需的虧損隨槓桿升高而縮小，逐倉 10 倍多單大約被 9.5% 的反向波動強制平倉，50 倍則只需大約 1.5%（均未計手續費）。
- 又稱
- 槓桿倍數 · 保證金交易 · 槓桿比率
計算方式
Notional = Margin × Leverage
Effective leverage = Notional ÷ Equity
Isolated liquidation distance ≈ 1 ÷ Leverage − Maintenance margin rate
10×: 1/10 − 0.5 % ≈ 9.5 % adverse move before fees
50×: 1/50 − 0.5 % ≈ 1.5 % adverse move before fees
實算範例: 1,000 美元保證金開 10 倍 → 名目部位 10,000 美元；1% 反向波動虧 100 美元（保證金的 10%），維持保證金率 0.5% 時約在 −9.5% 處被強制平倉。
放大的是曝險，不是優勢
名目部位等於保證金乘以槓桿倍數，價格的每一個百分點變動都作用在名目部位上。10 倍槓桿下，1% 的波動等於保證金的 10%；50 倍下就是 50%。交易手續費與永續合約資金費率同樣按名目部位收取，所以 0.05% 的吃單費率在 10 倍下每邊要吃掉保證金的 0.5%，在 50 倍下是 2.5%——持有這個看法的成本與它的報酬按完全相同的比例隨槓桿增長。每筆交易的期望報酬不因倍數而改變，變的只有結果的變異數和拖累它的成本。
監管機構為什麼要設上限
維持保證金率是交易所為自己保留的緩衝，因此逐倉部位能承受的反向波動大約等於 1 ÷ 槓桿倍數再減去這個比率。ESMA 在 2018 年的產品干預中把散戶差價合約的槓桿上限定為主要貨幣對 30:1，逐級下調到加密資產 2:1，各類資產的上限按其波動率校準，目的是讓強制平倉距離始終寬於一個普通交易日的波幅。Brunnermeier 與 Pedersen 在市場層面展示了同一機制：融資一收緊，槓桿持有者被迫在下跌中賣出，賣出又進一步收緊融資。
常見誤讀
槓桿常被讀成報酬放大器：「10 倍就是十倍獲利」。它放大的是變異數——同一條規則、同樣的優勢，在同一次判斷錯誤上虧十倍，在每一次交易上付十倍手續費。隨之而來的實務錯誤，是按槓桿倍數來定部位（「我做 5 倍」），而不是按單筆風險來定：倍數應該是停損距離與帳戶風險算出來的結果，而不是輸入。QANTERION 的策略正因如此按最大回撤上限來定部位，而不是按某個槓桿數字。
參考資料
- ESMA agrees to prohibit binary options and restrict CFDs to protect retail investors — European Securities and Markets Authority
- Margining — Hyperliquid (official protocol documentation)
- Market Liquidity and Funding Liquidity — National Bureau of Economic Research (Brunnermeier & Pedersen), Working Paper 12939
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