定義
止蝕
止蝕係預先設定嘅離場價位，將冇上限嘅蝕錢變成有上限嘅蝕錢。本文講止蝕同倉位計算嘅關係、Kaminski 同 Lo 嘅實證結論，以及止蝕盤喺裂口時點樣成交。
止蝕（stop-loss）係預先設定嘅離場價位：價格觸及就平咗個倉，將一筆冇上限嘅蝕錢變成有上限嘅蝕錢。止蝕本身唔限制任何嘢——佢限得住幾多蝕錢，取決於倉位係咪按止蝕距離反推出嚟：一萬美元戶口、單筆風險 1%、止蝕距離 4%，倉位就係 2,500 美元，唔可以再多。止蝕盤觸發之後會變成市價盤，按當時成交到嘅價成交，裂口嘅時候成交價可能遠過止蝕位；止蝕限價盤就可能完全唔成交。
- 又稱
- 止蝕盤 · 保護性止蝕 · 止蝕位
計算方式
Risk per trade = Equity × Risk fraction (e.g. 1%)
Position size = Risk per trade ÷ (Entry − Stop) with (Entry − Stop) as a fraction of Entry
$10,000 × 1% = $100 risk; stop 4% from entry → $100 ÷ 0.04 = $2,500 position
Expected fill = Stop price − Slippage (stop order; a stop-limit may not fill at all)
實算例子: 一萬美元戶口、單筆風險 1%，即係每筆 100 美元；50 美元入場、48 美元止蝕（距離 4%），倉位係 2,500 美元，即係 50 股。如果止蝕喺裂口跌到 47.50 美元嘅時候觸發，成交價就係 47.50 美元，蝕 125 美元而唔係 100 美元。
止蝕係倉位嘅輸入項，唔係安全網
止蝕離入場價嘅距離，係倉位公式嘅分母：單筆風險金額除以呢個距離。將止蝕由 4% 收窄到 2%、單筆風險仍然係 100 美元，倉位就由 2,500 美元翻倍到 5,000 美元——風險冇減半，而係喺同一個蝕錢金額上加咗一倍槓桿。所以止蝕一定要放喺交易邏輯被證偽嘅地方——某個價位、某個波幅倍數、某個時間上限——然後先反推倉位。靠感覺放嘅止蝕加埋靠感覺定嘅倉位，係兩個互相獨立嘅估計，佢哋加埋會蝕幾多，只能事後先知。
止蝕有冇價值，取決於回報過程而唔係心態
Kaminski 同 Lo 用 1950 至 2004 年嘅美國股票檢驗咗簡單嘅止蝕規則。喺隨機漫步假設之下，止蝕會降低預期回報，因為佢喺蝕錢之後賣出，而嗰啲蝕錢對接落嚟嘅走勢冇任何資訊。當回報呈現動量特徵嘅時候，同一條規則喺被觸發止蝕嘅時段裡面，每個月大約多貢獻 50 到 100 個基點，因為呢個時候一次蝕錢真係預示住更多蝕錢。所以止蝕係對趨勢持續性嘅一次押注，同趨勢跟蹤策略依賴嘅係同一種持續性，而唔係佢嘅替代品。QANTERION 將同一套邏輯上移一層：每一個託管策略都運行喺硬性最大回撤上限之下——加密貨幣 3%，其餘 5%——佢做嘅係組合層面嘅止蝕。
常見誤讀
最常見嘅錯誤，係將止蝕放喺「我承受得到嘅蝕錢」上——「蝕 5% 我仲頂得住」——然後再用第二套規則定倉位。咁樣止蝕標記嘅係一個痛感程度，而唔係交易被證偽嘅位置。第二個錯誤由第一個引出嚟：當價格逼近一個從來冇同交易邏輯綁定嘅止蝕位，冇任何嘢可以阻止交易者將佢愈推愈遠，於是有上限嘅蝕錢又變返冇上限嘅蝕錢。可以被推走嘅止蝕唔係止蝕，只係一個建議。
參考資料
- When do stop-loss rules stop losses? — Journal of Financial Markets (Kaminski & Lo), open-access copy at DSpace@MIT
- Time Series Momentum — Journal of Financial Economics (Moskowitz, Ooi & Pedersen), hosted by AQR
- A Century of Evidence on Trend-Following Investing — The Journal of Portfolio Management (Hurst, Ooi & Pedersen), hosted by AQR
本術語表用於教學。此處內容不構成投資建議，頁面所述任何指標都無法預測未來結果。