定義
停損
停損是預先設定的出場價位，把沒有上限的虧損變成有上限的虧損。本文說明停損與部位計算的關係、Kaminski 與 Lo 的實證結論，以及停損單在跳空時的成交方式。
停損（stop-loss）是預先設定的出場價位：價格觸及時平掉部位，把一筆沒有上限的虧損變成有上限的虧損。停損本身不限制任何東西——它能限住多少虧損，取決於部位是否按停損距離反推出來：一萬美元帳戶、單筆風險 1%、停損距離 4%，部位就是 2,500 美元，不能更多。停損單觸發後會變成市價單，按當時能成交的價格成交，跳空時成交價可能遠超過停損位；停損限價單則可能完全不成交。
- 又稱
- 停損單 · 保護性停損 · 停損點
計算方式
Risk per trade = Equity × Risk fraction (e.g. 1%)
Position size = Risk per trade ÷ (Entry − Stop) with (Entry − Stop) as a fraction of Entry
$10,000 × 1% = $100 risk; stop 4% from entry → $100 ÷ 0.04 = $2,500 position
Expected fill = Stop price − Slippage (stop order; a stop-limit may not fill at all)
實算範例: 一萬美元帳戶、單筆風險 1%，即每筆 100 美元；50 美元進場、48 美元停損（距離 4%），部位為 2,500 美元，即 50 股。若停損在跳空至 47.50 美元時觸發，成交價就是 47.50 美元，虧損 125 美元而不是 100 美元。
停損是部位的輸入項，不是安全網
停損離進場價的距離，是部位公式的分母：單筆風險金額除以這個距離。把停損從 4% 收緊到 2%、單筆風險仍是 100 美元，部位就從 2,500 美元翻倍到 5,000 美元——風險沒有減半，而是在同樣的虧損金額上加了一倍槓桿。因此停損必須放在交易邏輯被證偽的地方——某個價位、某個波動率倍數、某個時間上限——然後再反推部位。憑感覺放的停損加上憑感覺定的部位，是兩個互相獨立的猜測，它們合起來會虧多少，只能事後才知道。
停損有沒有價值，取決於報酬過程而不是心態
Kaminski 與 Lo 用 1950 至 2004 年的美國股票檢驗了簡單的停損規則。在隨機漫步假設下，停損會降低預期報酬，因為它在虧損之後賣出，而那些虧損對接下來的走勢不含任何資訊。當報酬呈現動量特徵時，同一條規則在被觸發停損的期間裡，每月大約多貢獻 50 到 100 個基點，因為此時一次虧損確實預示著更多虧損。所以停損是對趨勢持續性的一次押注，與趨勢跟蹤策略依賴的是同一種持續性，而不是它的替代品。QANTERION 把同樣的邏輯上移一層：每一個託管策略都運行在硬性最大回撤上限之下——加密貨幣 3%，其餘 5%——它扮演的是投資組合層面的停損。
常見誤讀
最常見的錯誤，是把停損放在「我能承受的虧損」上——「賠 5% 我還受得了」——然後再用別的規則決定部位。這樣停損標記的是一個痛感程度，而不是交易被證偽的位置。第二個錯誤由第一個引出：當價格逼近一個從未與交易邏輯綁定的停損位時，沒有任何東西能阻止交易者把它往外挪，於是有上限的虧損又變回了沒有上限的虧損。能被挪走的停損不是停損，只是一個建議。
參考資料
- When do stop-loss rules stop losses? — Journal of Financial Markets (Kaminski & Lo), open-access copy at DSpace@MIT
- Time Series Momentum — Journal of Financial Economics (Moskowitz, Ooi & Pedersen), hosted by AQR
- A Century of Evidence on Trend-Following Investing — The Journal of Portfolio Management (Hurst, Ooi & Pedersen), hosted by AQR
本術語表用於教學。此處內容不構成投資建議，頁面所述任何指標都無法預測未來結果。