定義
最大回撤
最大回撤是帳戶淨值從峰值到谷底的最大跌幅。本文給出定義、計算公式、回本所需漲幅的不對稱算術，以及這個數字最常被誤讀的方式。
更新於
最大回撤是指帳戶淨值從某個高點跌到後續低點、在創出新高之前的最大百分比跌幅。它衡量的是策略實際已經造成過的最糟損失，而不是可能造成的損失，而且它是不對稱的：回撤 50% 需要上漲 100% 才能回本——這正是回撤控制對複利的重要性高於峰值報酬的原因。
- 又稱
- MDD · 峰谷跌幅
計算方式
Drawdown(t) = (Peak equity up to t − Equity(t)) ÷ Peak equity up to t
Max drawdown = max over all t of Drawdown(t)
Recovery required = 1 ÷ (1 − Max drawdown) − 1
實算範例: 淨值從 100,000 美元跌至 70,000 美元 → 最大回撤 30%，需要上漲 42.9% 才能回本。
它是約束條件，不是統計量
報酬是策略產出的東西，回撤是人為了拿到這份報酬必須坐著扛過去的東西。幾乎每一個被放棄的策略，都是在某段回撤中被放棄的——而那段回撤回測裡明明顯示過，只是交易者沒有真正內化。因此部位決策應該對著回撤承受力來做，而不是對著預期報酬：一個抱不住的策略，無論平均報酬多高，實際價值都是零。
深度只是一半
兩個最大回撤同為 30% 的策略，如果一個六週就恢復、另一個要兩年，它們的可承受程度完全不同。回撤持續時間——也就是「水下時間」——決定了這段期間資金能否被用於其他機會，也決定了操作者會不會撐到最後。兩個數字要一起報，否則這個指標是不完整的。
常見誤讀
回測裡的最大回撤經常被當成最壞情況。它只是樣本內的最壞情況，本質是一個下界：未來必然包含樣本裡沒有出現過的市場狀態。實盤回撤超過回測最大值是正常現象，並不能證明策略失效了。
動手算算看
參考資料
- On the Maximum Drawdown of a Brownian Motion — Journal of Applied Probability (author copy, Rensselaer Polytechnic Institute)
- Drawdown: From Practice to Theory and Back Again — arXiv (Goldberg & Mahmoud; published in Mathematics and Financial Economics)
- Drawdown Measure in Portfolio Optimization — International Journal of Theoretical and Applied Finance (author copy, Columbia University)
本術語表用於教學。此處內容不構成投資建議，頁面所述任何指標都無法預測未來結果。